债务是经济发展最主要的外部融资手段，债务的结构也会对高质量发展有深刻影响。债务合约的两种主要方式——银行贷款和债券在合约实施方面有着显著区别。前者主要明确以企业的资产(如房地产)作抵押；而后者则隐性地以企业的剩余资产或未来现金流作抵押，合约实施难度更大，更依赖于对债权人的法律保护。然而，现有研究多关注法律保护对银行贷款的影响，对债券市场影响的研究相对缺乏。本文利用2019—2021年间各地设立破产法庭这一自然实验，采用双重差分方法识别了债权人法律保护对企业债券的影响。研究发现，破产法庭的成立显著降低了当地企业债券在二级市场上的利差。进一步分析显示，抵押品的可获得性越强、抵押品价值不确定性越小、债权人对企业的控制权越强，破产法庭的效果就越强。相应地，对债权人法律保护的加强也降低了企业在一级市场的发债成本，并提升了企业债务结构中债券融资和长期负债的比例。本文的研究表明，法律实施的改进会有效促进债券市场的发展，改善中国的金融结构，促进中国的高质量发展。
