中国当前正处于理顺地方政府债务生成和治理机制的关键时期，为此，本文从央地关系角度梳理地方政府债务问题背后的经济学机制。本文指出，劳动力尚未自由流动和货币已经统一之间的矛盾是导致中国地方政府债务问题的深层次原因。由于劳动力未能充分流动，使得地区间的劳动生产率差异巨大，而货币的统一又使人民币汇率偏离了处于地理劣势且经济欠发达地区的劳动生产率，限制了它们通过货币贬值来增加出口的可能性。于是，借债成为“为发展而融资”的渠道，而对中央事后救助的期望又进一步加剧了地方政府借债的冲动。因此，在长期，中国地方政府债务治理的关键在于推进劳动力的自由流动，实现地区间劳动生产率的趋同，以适应统一货币区的需要，同时，也让人口流出地区摆脱对于过度举债的依赖。
